LOS 67.a-c: Technical Analysis Principles & Assumptions

기초
1 Technical Analysis의 세 가지 핵심 원칙
  1. 1. Market prices reflect all known information
    시장 가격은 경제적 요인, 기업 펀더멘털, 투자자 심리를 포함한 모든 알려진 정보를 반영합니다.
  2. 2. Market prices exhibit trends and countertrends that tend to persist
    시장 가격은 지속되는 경향이 있는 추세와 반대 추세를 보입니다.
  3. 3. Patterns and cycles repeat themselves in predictable ways
    패턴과 사이클은 예측 가능한 방식으로 반복됩니다.
Q: Technical Analysis가 Efficient Markets Hypothesis와 상충하는 이유는 무엇일까요?
A: Technical Analysis는 시장 가격이 rational과 irrational한 투자자 행동을 모두 반영한다고 가정합니다. 이는 시장이 항상 효율적이라는 EMH와 달리, 투자자들이 유사한 상황에서 유사하게 반응하는 패턴이 있고, 이를 통해 미래 가격을 예측할 수 있다고 봅니다. Behavioral Finance 연구가 보여주듯, 투자자들의 비합리적 행동이 반복되는 패턴을 만들어낸다는 것이 Technical Analysis의 핵심 가정입니다.
2 Technical vs Fundamental Analysis
구분 Technical Analysis Fundamental Analysis
분석 대상 가격과 거래량 데이터 재무제표, 경제 지표
목적 가격 추세와 패턴 파악 내재가치 산정
적용 가능 자산 모든 거래 가능 자산
(상품, 통화 포함)		 주로 현금흐름 자산
(주식, 채권)
시간 관점 단기~중기 중기~장기
장점 • 관찰 가능한 데이터 사용
• 재무제표 조작 영향 없음		 • 이론적 근거 명확
• 장기 투자에 적합
중요: Technical Analysis는 시장 미시구조(market microstructure)의 영향도 받습니다. Tick size, order types 등이 수급이 시장에서 어떻게 나타나는지에 영향을 미칩니다.

LOS 67.d: Types of Technical Analysis Charts

중급
주요 차트 유형

Technical Analyst들은 주로 시간을 가로축으로 하는 가격과 거래량 차트를 사용합니다. 시간 간격(월간, 주간, 일간, 일중)은 분석가의 거래 기간을 반영합니다.

Line Chart Example
Bar Chart와 Candlestick Chart

Bar Chart는 각 기간의 고가와 저가를 수직선으로 표시하며, 종가는 오른쪽, 시가는 왼쪽에 표시합니다.

Candlestick Chart는 시가와 종가로 둘러싸인 박스를 표시합니다. 종가가 시가보다 높으면 박스는 비어있고(양봉), 낮으면 채워집니다(음봉).

Bar Chart vs Candlestick Chart
EXAMPLE: Volume Chart의 중요성

거래량은 가격 움직임의 강도를 나타냅니다. 가격 상승이 높은 거래량과 함께 일어나면 상승 추세가 강하다는 신호입니다. 반대로 거래량이 감소하면서 가격이 상승하면 추세가 약해지고 있다는 신호일 수 있습니다.

Volume Chart
Relative Strength Analysis

Relative strength analysis는 자산의 종가를 벤치마크 값(주가지수나 비교 자산)으로 나눈 비율을 차트로 그립니다. 상승 추세는 자산이 벤치마크를 outperform하고 있음을 나타냅니다.

LOS 67.f: Common Chart Patterns

고급
Reversal Patterns (반전 패턴)

추세가 특정 가격 범위에 접근하지만 그 범위를 넘어서지 못할 때 발생합니다.

Head-and-Shoulders Pattern
EXAMPLE: Head-and-Shoulders 패턴의 가격 목표 계산

Head의 최고점이 80이고 Neckline이 55인 경우:

  • • 패턴의 크기 = 80 - 55 = 25
  • • Neckline 돌파 후 하락 목표가 = 55 - 25 = 30

이는 neckline을 하향 돌파한 후 패턴 크기만큼 추가 하락을 예상하는 방법입니다.

주요 차트 패턴 정리

1

상승 추세의 반전 패턴

• Head-and-shoulders: 가장 신뢰도 높은 반전 패턴

• Double top: 두 번의 비슷한 고점 형성

• Triple top: 세 번의 비슷한 고점 형성

2

하락 추세의 반전 패턴

• Inverse head-and-shoulders

• Double bottom

• Triple bottom

3

Continuation Patterns (지속 패턴)

• Triangles: Symmetrical, Ascending, Descending

• Rectangles: 일정 범위 내 횡보

• Flags & Pennants: 단기 차트의 작은 패턴

Triangle Continuation Pattern

LOS 67.g: Common Technical Indicators

고급

Price-Based Indicators

Moving Averages

Moving average는 최근 n개 종가의 평균입니다. n이 클수록 이동평균선은 더 smooth해집니다.

  • Golden cross: 단기 MA가 장기 MA를 상향 돌파 → 매수 신호
  • Dead cross: 단기 MA가 장기 MA를 하향 돌파 → 매도 신호
Bollinger Bands

Bollinger bands는 최근 n기간 가격의 표준편차를 기반으로 구성됩니다. 일반적으로 n기간 이동평균 위아래로 2 표준편차 밴드를 그립니다.

$$\text{Upper Band} = MA_n + 2\sigma_n$$ $$\text{Lower Band} = MA_n - 2\sigma_n$$ $$\text{Band Width} = \frac{\text{Upper Band} - \text{Lower Band}}{MA_n} \times 100$$
Moving Average and Bollinger Bands
Contrarian Strategy: Bollinger Bands를 이용한 역발상 전략은 상단 밴드에서 매도, 하단 밴드에서 매수합니다. 이는 극단적인 가격이 평균으로 회귀한다는 가정에 기반합니다.

Momentum Oscillators

주요 Momentum Oscillators
Indicator 계산 방법 범위 주요 신호
ROC 100 × (현재가 - n기간 전 가격) / n기간 전 가격 0 중심 (무한대) 0 돌파 시
RSI 상승분 합계 / (상승분 + 하락분) 비율 조정 0-100 >70 과매수
<30 과매도
MACD 12일 EMA - 26일 EMA 0 중심 (무한대) Signal line 교차
Stochastic (현재가-최저가)/(최고가-최저가) × 100 0-100 %K와 %D 교차
Q: Convergence와 Divergence는 어떻게 활용할까요?
A: Convergence는 oscillator가 가격과 같은 패턴을 보일 때(예: 둘 다 higher highs 형성)로, 현재 추세가 지속될 가능성이 높습니다.

Divergence는 oscillator가 가격과 다른 패턴을 보일 때(예: 가격은 higher high, oscillator는 lower high)로, 추세 전환 가능성을 시사합니다. 특히 divergence는 추세의 약화를 미리 알려주는 중요한 신호입니다.

Non-Price-Based Indicators

Sentiment Indicators
  • • Put/Call Ratio: Put 거래량 / Call 거래량. 높으면 bearish sentiment (contrarian indicator)
  • • VIX (Volatility Index): S&P 500 옵션의 변동성. 높으면 fear in market
  • • Margin Debt: 증가하면 bullish, 감소하면 bearish. Margin call risk 존재

LOS 67.h & 67.i: Intermarket Analysis & Portfolio Applications

중급
Intermarket Analysis

Intermarket analysis는 주요 자산군(주식, 채권, 상품, 통화) 간의 상호관계를 분석합니다. Relative strength charts를 사용하여 어떤 자산이 다른 자산을 outperform하는지 파악합니다.

Relative Strength Analysis: Stock A vs Stock B

Portfolio Management에서의 Technical Analysis 활용

1

Top-down Approach

• 국가/지역의 경제 성장 분석부터 시작

• Intermarket analysis로 outperforming 시장/섹터 파악

• Tactical asset allocation 결정에 활용

2

Bottom-up Approach

• 투자 유니버스에서 시작

• Technical indicators와 chart patterns로 선별

• 개별 종목 선택에 기술적 분석 활용

3

보완적 활용

• Fundamental analysis와 함께 사용

• 진입/청산 타이밍 결정

• Risk management tool로 활용

실무 팁: Technical Analysis는 illiquid markets나 외부 조작이 있는 시장(예: 중앙은행의 통화시장 개입)에서는 효과가 제한적입니다. 또한 파산 기업 주식의 경우 short covering이 긍정적인 기술적 패턴을 만들 수 있으므로 주의가 필요합니다.

Module Quiz 실전 연습

실전
Quiz 1

An assumption of technical analysis is that market prices:

  • A. exhibit identifiable trends and patterns that persist and repeat.
  • B. are the only information necessary to analyze a freely trading market.
  • C. reflect supply and demand conditions because actual transactions reflect rational decisions by buyers and sellers.
정답: A

해설: Technical analysis는 시장 가격이 지속되고 반복되는 식별 가능한 추세와 패턴을 보인다고 가정합니다. 이는 세 가지 핵심 원칙 중 하나입니다.

오답 분석:
B: 가격이 유일한 필요 정보라고 하지 않습니다. 거래량도 중요합니다.
C: Technical analysis는 거래가 rational과 irrational 모두를 반영한다고 봅니다.

Quiz 2

Which type of price chart requires data on the opening price?

  • A. Bar chart.
  • B. Line chart.
  • C. Candlestick chart.
정답: C

해설: Candlestick chart는 시가, 고가, 저가, 종가 모두가 필요합니다. 시가와 종가로 박스를 형성하기 때문입니다.

차트별 필요 데이터:
• Line chart: 종가만 필요
• Bar chart: 고가, 저가, 종가 (시가는 선택사항)
• Candlestick chart: 시가, 고가, 저가, 종가 모두 필요

Quiz 3

A stock has been in a downtrend for several days. When its price decreases to near $30, many investors enter orders to buy the stock and the price increases to $31. This is most likely an example of:

  • A. a support level.
  • B. a resistance level.
  • C. a change in polarity.
정답: A

해설: $30 근처에서 매수 주문이 들어와 가격이 반등한 것은 support level의 전형적인 예입니다. Support level은 매수 압력이 나타나 추가 하락을 막는 가격 수준입니다.

핵심 개념:
• Support: 하락을 막는 가격 수준 (매수 압력)
• Resistance: 상승을 막는 가격 수준 (매도 압력)
• Change in polarity: 돌파된 지지선이 저항선이 되는 현상

Quiz 4

An analyst who uses the standard deviation of recent prices to identify overbought or oversold conditions is most likely to employ:

  • A. Bollinger bands.
  • B. a Relative Strength Index (RSI).
  • C. a rate of change (ROC) oscillator.
정답: A

해설: Bollinger bands는 최근 가격의 표준편차를 사용하여 상하단 밴드를 그립니다. 가격이 상단 밴드에 닿으면 overbought, 하단 밴드에 닿으면 oversold로 봅니다.

각 지표의 특징:
• Bollinger bands: 표준편차 기반
• RSI: 상승분과 하락분의 비율 기반
• ROC: 현재가와 과거가의 차이 기반

Quiz 5

If a stock's relative strength chart shows an uptrend, the stock is:

  • A. increasing in price.
  • B. outperforming a benchmark.
  • C. increasing on high volume or decreasing on low volume.
정답: B

해설: Relative strength chart의 상승 추세는 해당 주식이 벤치마크를 outperform하고 있음을 의미합니다. 이는 주식 가격이 하락하더라도 벤치마크가 더 많이 하락하면 발생할 수 있습니다.

중요: Relative strength는 절대적인 가격 상승이 아닌 상대적인 성과를 측정합니다.

Quiz 6

A technical analyst begins her evaluation of the U.S. equity market by using a computer algorithm to identify which stocks in the S&P 500 Index have shown uptrends on increasing volume over the last month. This analyst is most accurately said to be using:

  • A. a top-down approach.
  • B. a center-out approach.
  • C. a bottom-up approach.
정답: C

해설: 개별 주식을 선별하는 기준을 사용하여 투자 유니버스를 좁히는 것은 bottom-up approach입니다. Top-down은 거시경제 분석부터 시작합니다.

접근법 비교:
• Top-down: 경제 → 산업 → 개별종목
• Bottom-up: 개별종목 선별 기준 → 포트폴리오 구성
• Center-out: 존재하지 않는 용어

Q: Technical Analysis가 효과적이라면 왜 모든 투자자가 부자가 되지 않을까요?
A: 여러 이유가 있습니다:

1. 주관적 해석: 같은 차트를 보고도 분석가마다 다르게 해석할 수 있습니다.

2. Self-fulfilling prophecy의 한계: 많은 사람이 같은 신호를 보고 행동하면 신호의 효과가 사라집니다.

3. False signals: 모든 기술적 신호가 정확하지 않으며, whipsaw(속임수 신호)가 자주 발생합니다.

4. 시장 조건 변화: 과거에 작동한 패턴이 미래에도 작동한다는 보장이 없습니다.

5. 거래비용과 세금: 빈번한 매매는 수익을 잠식합니다.

핵심 요약 및 시험 대비 포인트

시험에 자주 나오는 핵심 개념

1

Technical Analysis의 3대 원칙

• 시장 가격은 모든 정보를 반영
• 추세는 지속되는 경향
• 패턴과 사이클은 반복

2

차트 유형별 필요 데이터

• Line chart: 종가만
• Bar chart: 고가, 저가, 종가
• Candlestick: 시가, 고가, 저가, 종가

3

Support & Resistance

• Support: 매수 압력으로 하락 저지
• Resistance: 매도 압력으로 상승 저지
• Change in polarity: 돌파 후 역할 전환

4

주요 패턴

• Reversal: Head-and-shoulders, Double/Triple tops/bottoms
• Continuation: Triangles, Rectangles, Flags

5

Technical Indicators

• Price-based: MA, Bollinger Bands
• Momentum: RSI, MACD, ROC, Stochastic
• Sentiment: Put/Call ratio, VIX, Margin debt

시험 함정 주의:
• Technical Analysis ≠ EMH (효율적 시장 가설과 상충)
• Relative strength 상승 ≠ 절대 가격 상승
• Golden cross = 단기 MA > 장기 MA (반대는 Dead cross)
• Bollinger Bands는 표준편차 사용 (RSI, ROC와 혼동 금지)
• Bottom-up = 개별 종목부터 (Top-down과 반대)